郝联峰：世界经济走向，增长率会放缓，没有大的危机

全球潜在经济增长率将放缓，但是没有大的危机。潜在经济增长率下降是经济规律，是正常的。

第一，从人类历史长河来看经济增长率往下走是个正常现象。过去1万年人类经济的增长都很慢，工业革命以前人类社会每年的经济增长率大概也就0.05%，工业革命过后，整个经济增长突然加速了，如果把人类历史拉长看，前面增长特别慢，然后有了第一次工业革命、第二次工业革命，突然全球经济增长就快了，就变成了2.78%左右这样一个增长率。

第一次工业革命是以蒸汽机为代表，第二次工业革命是以电为代表，第三次工业革命，实际上就是以电脑和互联网为代表的。第三次工业革命带动的经济增长的高峰期已经过了，所以全球经济增长率都在往下走。

三次工业革命导致的近200多年增长是比较快的，从2008年全球金融危机以来，总体上全球经济潜在经济增长率是往下走的，而且总体趋势是以后很难回到原来那么高的增长率。

1978年到2007年这个全球经济高增长一定程度上主要是中国带动的，小国家带不动，中国的经济体量很大，它的高增长对全球经济的贡献比较大，能够带动全球经济高增长。一个小的国家，比如新加坡，它的经济高增长，是带不动全球经济高增长的。

现在全球经济体量最大的两个国家，就是美国和中国。2016年，美国占全球经济的25.09%，中国占15.16%，两个加起来大概占40%。第三名日本就非常小了，日本的GDP全球占比只有5.92%，第三名跟第二名差距是非常大的，所以全球经济现在主要就是看中国和美国。

中国经济潜在增长率是在往下走，美国经济潜在增长率也是在往下走。美国在过去200年，实际GDP的增长率能达到2.7%左右，但现在也很难一直保持这么高的速度。在过去200年美国名义GDP每年均增长率是6.53%，现在也是在往下走。

第二是全球的债务飙升导致经济增长率下降，其中包括中国和美国。日本债务最重，其次中国，再次欧洲，美国债务较轻，中国和日本较重，欧洲也比美国重。美国虽然轻，但是它的负债率总体也在往上走。负债率越高的国家，经济增长的压力越大。中国负债率还比较高，但是中国经济增长率在全球算是高的，这是另有原因。

总体上从全球来看，负债率越高，经济增长速度越低，现在全球总体负债率一直在往上走，所以全球经济增长率是有往下走的压力，这是第二个全球经济增长要逐渐放缓的一个原因，全球潜在经济增长率很难恢复到2007年以前的高增长。

第三就是虽然世界经济增长会放缓，潜在经济增长率有下降的压力，但它是正常的，不会崩溃，也没有大的危机。因为经济规律决定了增长要放缓，但是增长放缓也不一定日子就很难过。比如像中国，中国的经济增长率比美国高，但中国企业的盈利能力比美国低，2016年我们中国全部上市公司的加权平均ROE(净资产收益率)是9.58%，美国长期平均水平是12.6%，中国经济增长比美国快，但我们上市公司还没美国上市公司赚钱。这是什么意思呢?就是说并不是增长快企业就赚钱多，盈利能力就强。

美国的经济增长比我们慢多了，我们现在经济增GDP增长率百分之六点多，美国只有百分之一点多(美国2007-2016年十年年均GDP增长率才1.37%)，但是它的上市公司的加权平均ROE有12.6%，我们只有9.58%。所以经济增长慢，并不一定不赚钱。全球也是这样的，全球经济增长可能会放缓，但是并不意味着经济就不行了，企业就破产了，就会出现经济危机，这是两码事。

一般只有两种情况会导致经济危机，一种是房地产市场泡沫破裂，房价大幅下跌;另一种是债务危机。像拉美的债务危机、东南亚的金融危机都是这种。

现在全球经济不太可能有大的世界经济危机，原因之一，因为现在全球房地产市场处于上升周期。比如经济体量最大的美国，美国的房地产上一次高点是2006年，房地产市场周期是18年，所以它下一个高点是2024年，美国的房地产是2006年开始到2012年跌了六年，2012年开始房价是一个上升周期，房价在涨。房价的上升周期，房地产不会崩溃。

中国房地产泡沫也不大，因为中国政府一直在限购，一线城市，越核心的城市房地产内在升值动力越强劲，越核心城市政府限购得越厉害，所以我们的房地产泡沫不大，虽然我们房价一直涨，实际上它是跟着经济上涨，还是比较理性的，没有脱离基本面。

全球GDP占比最大的两个国家美国和中国的房地产市场总体上还是健康的，所以全球房地产市场没有大的风险。

第二个，美国和中国外债也没大的风险。美国的外债肯定没风险，因为美元是国际货币，它欠谁的钱可以拿美元还，不会有什么外债风险。美国自己印美元，差多少印多少，所以美国不会有外债危机。

中国目前也不会有外债危机，2014年6月至2017年1月中国外汇储备减少了约1万亿美元，外汇储备最多的时候439932.13万亿美元左右，2017年1月后来下降至到329982.04万亿美元左右。实际上中国的外汇储备不止3万亿美元，我们除了在外管局公布的外汇储备之外，还有中国投资有限公司等国有企业拥有的美元金融资产。并且中国对外贸易顺差比较大，在经常项目这一块它是一直赚外汇的，它跟当年东南亚金融危机、拉美金融危机时东南亚国家、拉美国家经常项目逆差不一样。

所以世界经济走向总体上看就是，第一，增长率会放缓，第二，是没有大的危机。潜在经济增长率下降是经济规律，是正常的。